上市晉企重組升溫 折射哪些新動向
——2020年山西資本市場觀察
上市晉企重組升溫 折射哪些新動向
——2020年山西資本市場觀察
注入資產、引進戰略投資者、定向增發、變更名稱……近期，上市晉企就上述事項頻頻發布公告，帶動我省資本市場並購重組全面升溫。
“重組熱”的到來，一方面源自國家提高上市公司質量、監管層出台重組新規等政策紅利的加速釋放﹔另一方面則受益於我省國資國企改革全面深化和經濟轉型升級的有力驅動。
站在年終歲末觀察2020年的山西資本市場，一起起並購重組案折射出哪些新的動向？
資本市場成為混改重要平台
11月18日，山西汾酒披露公告稱，擬以2.65億元收購汾酒集團所持山西杏花村汾酒集團酒業發展區股份有限公司51%股權，以整合優化業務鏈，進一步減少同業競爭和關聯交易。
這是汾酒集團去年完成整體上市后在資本市場的新動作。
過去四年，汾酒集團通過上市公司與央企的“聯姻”，成為國企混改的示范性案例。
2018年2月，汾酒集團以51.6億元價款轉讓山西汾酒11.45%的股份，引進央企華潤為戰略投資者，實現混合所有制改革“破冰”。同時，汾酒集團加速剝離非主業資產、注入主業資產，到2019年12月，集團酒類資產全部注入上市公司，資產証券化率超過92%。隨著整體上市完成、經營業績增長，山西汾酒股價、市值屢創新高。截至12月9日收盤，山西汾酒股價達271.90元，總市值2369.69億元，成為山西板塊市值最大的公司。
借力資本市場推進混改，並非汾酒集團一例。
據山西路橋最新公告，12月7日，上市公司收到省國有資本運營公司批復，同意其實施重大資產重組，發行股份購買資產並募集配套資金。根據資產收購方案，山西路橋擬以29.23億元的交易對價向山西高速集團收購平榆高速100%股權，同時向招商局公路網絡科技控股股份有限公司發行股份募集不超過4.8億元配套資金，發行數量不超過1.41億股。
這起收購案的獨立財務顧問、山西証券投行子公司中德証券表示，此次重組實施后，央企招商公路將作為戰略投資者躋身山西路橋第二大股東。這是繼汾酒集團之后我省第二單通過上市公司實施的混改項目。
省內外上市公司並購重組情況顯示，資本市場正成為深化混改的重要平台。
國務院今年出台的關於進一步提高上市公司質量的意見明確提出，支持國有企業依托資本市場開展混合所有制改革。而從《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》看，積極穩妥推進混合所有制改革，是國企改革一項重點任務。
山西証券相關負責人認為，通過資本市場實施混改，有利於優化上市公司股權結構，形成多元制衡的法人治理結構，實現從“混資本”到“改機制”的深化。這對於提高上市公司質量、促進國有控股股東改革發展具有重要意義。
在混改再次突破的同時，今年我省資本市場並購重組活躍度明顯提升。例如，中條山集團旗下的北方銅業擬重組ST南風。交易完成后，ST南風置出主要資產及負債，主業由無機鹽化工變更為銅金屬相關業務。另外還有3家上市公司啟動再融資。其中，國新能源擬募資不超過10.12億元，太原重工擬募資12.46億元，山西建投旗下上市公司華控賽格擬募資不超過8.12億元。3家企業所募資金用於償還銀行貸款或補充流動資金。初步預計，今年上市晉企並購重組、再融資等交易規模在150億元以上。
“通過上述資本運作，一是向上市公司注入優質資產，提高了國有資產証券化率﹔二是改善了資產負債率和股權結構，增強了企業持續經營能力和整體抗風險能力。”山西証券相關負責人說。
答好國企重組的“考卷”
焦煤集團吸收合並山煤集團之后，12月9日，旗下上市公司西山煤電發布的一則公告引起資本市場關注。
公告稱，西山煤電擬支付現金收購汾西礦業持有的水峪煤業100%股權，交易價63.33億元。此外，公司擬收購霍州煤電持有的騰暉煤業51%股權，交易金額3.89億元。汾西礦業、霍州煤電均為焦煤集團旗下公司。這是西山煤電上市以來規模最大的資產注入行動。
西山煤電表示，水峪煤業、騰暉煤業的注入，有助於部分解決公司與控股股東的同業競爭問題，保障上市公司可持續發展。同時，有利於盤活存量資產，提升集團整體資產証券化水平。
新一輪省屬國企專業化戰略性重組收官以后，后半張“考卷”怎麼答？市場人士認為，要發揮好資本市場的樞紐作用。
經過新一輪國企戰略重組，我省省屬煤企從7家集團調整形成晉能控股集團和焦煤集團能源產業“雙航母”領航的新格局。與此同時，潞安化工、華陽新材料、華遠國際陸港、華艦體育、神農科技、文旅、華新燃氣等專業化集團應運而生。
“集團層面戰略重組完成后，下一步要落實好省委、省政府改革頂層設計意圖，真正實現國企專業化發展，就必須深化集團內部改革，從基層突破。資本市場就是一個突破口。”山西証券投行子公司中德証券山西業務部主管左剛說。
記者注意到，上述戰略重組中，一批上市公司由於控股股東變更而發生定位轉變。目前，多家上市公司首先以“更名”方式透露了這一信息。
11月20日，西山煤電公告稱，証券簡稱擬變更為“山西焦煤”。變更原因為，按照省委、省政府關於深化國資國企改革的戰略部署，公司擬通過資源資產化、資產資本化、資本証券化，運用上市平台推動煤炭資源整合和專業化重組，打造焦煤板塊龍頭上市公司。12月初，大同煤業、漳澤電力也分別發布更名公告，前者証券簡稱變更為“晉控煤業”，后者變更為“晉控電力”。
可以預見的是，隨著控股股東資產整合推進，藍焰控股、通寶能源、陽泉煤業、潞安環能等上市公司也將擔負起新的使命。
左剛認為，下一步，上市公司要做好集團公司的“幫手”，以上市公司為平台、並購重組為手段，推動國資國企改革走向深入。一是要持續完善現代企業制度，不斷提升企業內在價值﹔二是要大力推動內部資產專業化整合，加快產業轉型，構建更加完整的產業生態﹔三是要推動優質國有資產繼續向上市公司集中，將我省國企多年來沉澱的實物形態國有資產資本化、証券化，通過規范有序的資本運作，釋放更多流動性，為轉型升級提供資金支持。
借力資本市場加快動能轉換
縱觀近年來我省並購重組案例，一個明顯的趨勢是：企業通往資本市場的道路已非首發上市一條“單行道”。通過被上市公司並購或兼並，成為進入資本市場的又一通衢。
例如，同煤集團重組漳澤電力，使電力資產借殼上市，實現發展從小到大﹔藍焰借殼煤氣化上市，實現我省煤層氣產業從大到強﹔山西路橋借殼山西三維，實現高速資產証券化從無到有。
參與上述重組事項的山西証券人士表示，借助並購重組來淘汰舊產能，實現產業“新陳代謝”，對於推動供給側結構性改革、促進新舊動能轉換具有重要作用。
深交所數據顯示，2019年深市並購重組交易金額累計達1.08萬億元。基於產業邏輯的上市公司收購成為主流，產業整合型重組成為“主旋律”，數量和金額佔比均超過六成。
從政策層面看，資本市場並購重組正迎來更大機遇。國企改革三年行動啟動，更加注重增強改革的系統性、整體性和協同性，這對資本市場服務提出新要求。監管層深化並購重組市場化改革、“放管服”改革，不斷釋放並購重組市場活力。
山西証券負責人認為，在我省經濟轉型的關鍵時刻，讓資本市場發揮並購重組主渠道作用，實現調整存量、引進增量，優化產業布局、加快“六新”突破，成為迫切的需要。
在此背景下，如何充分發揮並購重組功能？
業內人士建議，要進一步優化金融生態，擴大金融業開放，加強投行、會計、律師等專業人才隊伍建設，充分發揮中介機構作用。要搭建並購重組服務平台，鼓勵各類市場服務組織為上市企業並購重組提供項目信息、企業路演、融資服務等，開展並購項目對接。要進一步優化營商環境，發揮“一網通辦”作用，優化辦事流程，暢通並購重組綠色通道，為企業提供更加便利的服務。
本報記者張巨峰
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