年内第一次降准突然而至。3月17日，央行官网披露，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。按照市场机构估算，本次降准预计释放约5500亿-6000亿元中长期流动性。值得注意的是，本次突至的全面降准，在时间节点上似乎超出了市场预期，那么，此次降准将如何影响市场？
A 新一期LPR维持不变
　　降准之后无降息。这是自上周五全面降准公布后，央行于本周一给出的答案。
　　3月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了2023年第三期贷款市场报价利率（LPR），其中，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，这也是自去年8月以来，LPR连续7个月维持不变。
　　自2019年贷款利率市场化改革后，LPR报价在中期借贷便利操作（MLF）利率基础上加点形成。
　　3月15日发布的MLF操作利率维持不变，使得3月LPR调降的空间大幅缩减，但3月17日突如其来的超预期降准，一度引发了市场对于LPR下调的猜想。不过，业内人士普遍认为，当前市场利率快速上行使得银行负债成本大幅抬升，资负两端叠加作用下银行净息差进一步承压，LPR报价没有下调的基础和空间。
　　相关数据显示，今年前两月信贷投放节奏较快，新增人民币贷款规模连续两个月超出市场预期，叠加市场对经济回暖预期的升温，近段时间市场利率上行较快。银行资产负债匹配压力显著上升，对中长期同业存单等主动负债的发行需求加大，也促使同业存单利率居高不下，银行负债端持续承压。3月以来，1年期商业银行（AAA级）同业存单收盘到期收益率持续处在2.70%上方，接近2.75%的MLF操作利率水平。另外，回顾央行在去年4月、12月曾先后两次降准，也均未推动LPR下行。
　　对此，光大银行宏观市场研究相关人士认为，3月MLF利率保持不变，从历史经验看，MLF利率与LPR同步性较高，此前市场对LPR利率保持稳定已有预期；而随着实体经济信贷需求回暖，反映出目前信贷市场利率处于合理区间；另外，部分银行息差压力大，近年来，为应对宏观经济下行压力，银行金融部门加大逆周期支持力度，持续为实体经济让利，与实体经济“共度难关”，企业贷款利率创有统计记录以来最低，加之金融市场波动，部分银行净息差持续收窄，部分银行部门下调“加点”意愿不足；此外，LPR5年期以上LPR“按兵不动”。国内稳楼市政策组合拳实施以来，国内楼市呈现企稳复苏态势，释放国内房地产调控继续因城施策，精准调控，稳定楼市预期。
　　在中信证券研究部相关人士看来，MLF利率或暂不需要调整。对于LPR而言，降准节约的资金成本相对有限，可能不足以推动LPR的下调。而且现在许多城市已经放开了房贷利率下限，以LPR下调推动房贷利率下调的必要性也不高。LPR下调或需更强政策信号。
　　而在上述光大银行人士看来，从国内物价温和可控、政策空间足，银行盈利整体表现良好，资产质量稳健等方面看，LPR仍有调降空间。但未来如何调整，需要根据宏观经济复苏、实体经济融资和银行息差压力整体情况而定。
B A股全面修复趋势渐显
　　在多位业内人士看来，降准对正处于震荡阶段的A股市场，无疑是一场“及时雨”。参考历次降准后的A股表现，降准并不一定能引起A股的迅速回涨。但无论是从刺激经济基本面向好，提振市场信心的角度，亦或是从释放国内货币政策持续稳健宽松信号的角度，对股票市场的未来投资机会，业内人士整体持乐观态度。
　　不过，3月20日，全面降准政策发布后的首个交易日，A股却以小幅下跌报收。当日早盘，沪深两市股指强势上扬，午后却回落走低，两市成交额突破万亿，北向资金净买入超15亿元。截至当日收盘，沪指跌0.48%，报收于3234.91点，深成指跌0.27%，报收于11247.13点，创业板指微跌0.08%，报收于2291.92点，科创50指数涨0.94%；沪深两市合计成交10575亿元，北向资金净买入16.02亿元。
　　对于政策对A股市场走势的影响，山西证券研究所策略研究员李孔逸分析，目前A股受风险事件影响短期震荡回调，但支撑有力，中长期走强预期不变。中长期看，两会后2023宏观政策导向务实平稳，在扩大内需总方针指引下，各部委拼经济政策逐步揭露，国家机构改革，加大了科技创新，大数据和央企改革等领域的关注度。央行超预期小幅降准，短期内给予市场流动性支撑。
　　在李孔逸看来，鉴于当前A股整体估值仍偏低，未完全反应市场较强预期，国内经济逐步企稳回暖，国内地产政策逐步放松，前两个月房价与销量数据均回暖，疫后复苏力度持续增强，均有望带动市场预期的进一步增强。国外流动性风险也促使资金回流中国，人民币汇率回升，美联储有望减缓激进加息，逐渐达到利率拐点，减缓紧缩，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转。市场正在逐步走出修复行情，各板块机会相对均衡，更看好具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性、短期季节性强提振的标的，配置中建议投资者紧扣基本面修复弹性较大的行业（通信、高端制造、养殖和医药医疗等）+经济结构转型主线，继续延续高景气逻辑的赛道（信创、军工和新能源等）有望持续收获较优表现。
　　而在中信证券研究部人士看来，降准公告重提“发挥货币政策总量与结构双重功能”，货币政策仍存空间，货币政策重心或更倾向于结构性工具，同时视国内外宏观环境变化而灵活调整。全年来看，本次降准仍难以覆盖全年中长期流动性缺口，年内除MLF超额续作外或许还有降准的需要。对于A股市场而言，市场对国内经济和政策预期的低点已过，数据验证下国内经济预期开始上修，超预期降准助力政策预期开始回升，A股全面修复行情的第二波虽略有延后，但趋势已日益清晰。
　　配置上，上述中信证券研究部人士建议坚守成长洼地，战略配置“四大安全”领域的同时，保持半导体和信创板块较高的配置优先级，同时在财报季关注2023年业绩有较大同比改善空间的品种，如科技中的数字经济，医药中的中药、设备、器械和创新药，基建投资加速形成实物工作量的“中字头”央企，地产链中家居、家电等后周期品类。
C 降准对债市利好或有限
　　从债市来看，自2022年11月以来，债券市场波动加大，导致企业发债成本有所上升，不仅影响了企业发债意愿，也导致金融机构预防性流动性需求上升，货币市场利率中枢也随之上移。而对于本次全面降准，多数业内人士认为，影响相对来说偏中性。
　　回顾过去降准对债市的影响来看，降准宣布日大多对应的是利好兑现。宣布降准后的第二交易日，10年国债平均下降1个基点，之后利率便开始回升。短时间来看，3月17日17时，人民银行公布降准消息后，当日长端利率先回落后小幅上行。全天来看，10年期国债收益率较前
　　一交易日上行0.5个基点。短时间来看，3月17日，人民银行公布降准消息后，当日长端利率先回落后小幅上行。全天来看，10年期国债收益率较前一交易日上行0.5个基点。
　　在华安证券相关人士看来，降准对债市的实际作用在减弱。其次，还要关注所谓“利好出尽”的反向影响。资金宽松、降准降息是当前多头看多债市的理由之一，在全年降准空间预期有限的情况下，降准公告后的博弈行为值得关注。
　　对债市而言，当下降准释放的货币宽松信号意义弱化，降准更多是补充中长期流动性的手段。降准是流动性的深度释放，配合连续超量续作的MLF，银行体系流动性压力将得以缓解，有助于呵护资金面平稳运行，同业存单利率有望走低，所释放的积极信号也能推动债券收益率曲线长端下移。
　　中信证券研究部人士分析，超预期降准落地补充中长期流动性，释放低成本资金缓解银行负债成本走高，但LPR降息仍存阻碍。年内或仍有降准，预计结构性货币政策逐步发力，降息则需关注海外货币政策取向和金融风险发展情况。对债市而言，超预期降准后，存单和短端利率或将受中长期流动性补充利好而进一步下行；经济补偿性修复过程中长端利率上行风险较小，而随着资金中枢趋稳、资金面波动降低，长端利率或维持震荡偏强运行。
　　光大证券相关人士则认为，降准对于债券市场情绪面的影响大体上是正面的，但对于估值面的影响是具有较大不确定性的。鉴于情绪面只会在较短期内影响债券市场，因此，在降准之后的短暂时间内，债券收益率大概率会下行；估值面则是影响债券市场中长期走势的关键因素，此次降准有为银行体系补充流动性、降低跨季资金波动的作用，但不会导致DR利率（银银间市场利率）明显下行，也不会直接影响到OMO（公开市场操作）和MLF利率，因此，降准之后，债券收益率不一定会趋势性下行。

山西晚报记者 张珍