活水筑底
活水筑底
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降准生金，關稅減霾，在流動性暖風與外部利好交織的背景下，本周A股成交額連續5日守住萬億關口。周初的猛烈上沖源於瑞士日內瓦傳出的重磅快訊——中美經貿牽頭人會晤取得“實質性進展”，兩國同意未來90天分階段互降部分關稅。多頭以跳空陽線放量上漲，成交額逾1.3萬億元，深証成指與創業板指同步放大漲幅，市場情緒由之前的謹慎一躍轉向進攻。周三，金融“三駕馬車”（保險、券商、銀行）順勢接棒，以“權重+紅利”的組合將滬指推上闊別七周的3400點，日成交額突破1.4萬億元，創近兩月新高。周四，外部風聲突變引發高位籌碼急速鬆動，市場因美聯儲主席鮑威爾警告而在頃刻間上演反轉：“未來通脹波動或更劇烈，必要時保持高利率更久。”全球風險資產同步下挫，A股三大指數齊跌，滬指回踩3380點留下帶量長陰。周五，降准正式落地后，隔夜回購利率平穩，無懼外圍波瀾，在技術與政策雙重支撐下收出帶下影的十字星，滬指報收3367.46點。指數高低起伏間，一條新的資金與情緒分水嶺正在筑成：在宏觀變量牽引下，越來越多的資金開始把“高波動博弈”切換為“低波動坐庄”。
與海外不確定性相抗衡的，是政策端連續兩周的強勢加碼。中國人民銀行自5月15日起下調存款准備金率0.5個百分點，同時將汽車金融與金融租賃公司存款准備金率從目前的5%一舉降至零，單次釋放約1萬億元長期流動性﹔中國人民銀行行長潘功勝更在發布會上暗示后續仍有降准、降息空間。監管層同步修訂《上市公司募集資金監管規則》，嚴控超募資金挪用、閑置理財行為，並將分紅、回購考核前置到再融資環節﹔滬深交易所更新各板《規范運作指引》，配合証監會籌劃的“科創板、創業板深化改革一攬子方案”，意在用制度紅利引入更多長期資金，把“資金端活水”與“上市公司治理”擰成一股繩，使估值重估的邏輯建立在更穩定的現金流與分紅率之上。貨幣活水與制度籬笆相互配合，政策托底正在由短期情緒安撫演進為中期估值底線。
板塊層面，本周風口在權重與成長之間數次擺動：高分紅藍籌通過“低波動+安全墊”穩坐周線上風口，而“新質生產力”中的高端材料與設備更新鏈條則貢獻了最硬朗的彈性。PEEK高性能聚合物概念在基本面與政策補貼雙重催化下連掀漲停，龍頭股單周最大漲幅逾30%﹔汽車零部件在“以舊換新”與“出口共振”中再度爆發，航運、化工輪動向上，折射出外部補庫與人民幣企穩帶來的景氣脈沖。與此同時，高估值的半導體、算力、光伏在周四集中下挫，微盤股指數周線由紅翻綠。北向資金本周三單日重新錄得淨流入，偏好明顯向大金融、大消費與高股息集中﹔量化資金則逆勢削減高波動頭寸。資金結構的此消彼長昭示著：A股風格正從“追高彈性”漸次過渡到“低波動慢賺錢”，價值回歸的底色越發厚重。
近期，從巴菲特“持幣不買”的策略，到索羅斯的“拋小盤買大盤”，再到橋水的黃金配置，均顯示出頂級投資者都做了同一個操作——增強組合的防御性。巴菲特今年資產繼續增長，再度印証其價值投資的威力：他總能壓制貪婪與恐懼，在他人狂歡時減倉，在恐慌時掃貨。去年全球資金涌入美股，他反手大幅降低持倉，並在股東大會提醒：明天出現便宜資產的概率極低，但五年內必有大機會。隻要美股未深跌、估值未觸底，他絕不輕舉妄動。投資者可把巴菲特大舉加倉視作見底信號。目前關稅戰趨緩帶來的反彈並未改變美股整體偏貴的現狀，調整空間仍在，顯然巴菲特在耐心等待真正的“恐懼時刻”。
反觀A股，降准帶來的銀行負債成本下行與關稅緩解帶來的出口修復正在匯流，4月社融同比多增3.6萬億元的“真實流量”，提示實體融資需求已現拐點，宏觀合力有望持續外溢到企業盈利與資本開支端。估值仍處全球窪地、流動性邊際寬鬆、制度建設加速完善——三條支柱為A股奠定了慢牛的框架。短線需警惕海外利率與匯率振幅的擾動，但中長線邏輯愈發清晰：現金流穩健、股息豐厚且受益於產業升級的龍頭公司將繼續擔當資金“壓艙石”，而具備技術壁壘與全球競爭力的新質生產力賽道則會在政策護航中率先獲得估值溢價。目前港股、上証、創業板、科創板都處在結構性牛市的起點，正是多重力量交匯的關鍵節點。這種階段若有下跌，大概率就是黃金坑，就看大家是否有勇氣和智慧把握機會。在充分調整洗籌之后，市場必定會開啟結構性慢牛行情，迎來機構和基民的共贏時代。
本報記者張榮
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