2024金融行業年終盤點之一：
理財市場開啟多元投資新時代
2024金融行業年終盤點之一：
理財市場開啟多元投資新時代
開欄語
2024年，放眼全球，金融市場經歷了劇烈的波動與創新，主要發達經濟體開啟降息周期，中美貨幣政策周期差趨於收斂，國內貨幣政策有了一定的操作空間。在國內，經濟加速轉型，貨幣市場和資本市場在變局中持續前行。9月底以來，一攬子增量政策加速落地，市場見証了多個“超預期”——有力度的降准降息組合拳，支持資本市場的新工具，重磅的房地產金融新政策……這也使得市場投資信心明顯增強。
當2024年即將翻篇，我們推出“2024金融行業年終盤點系列”，為您復盤金融市場這不平凡的一年。
2024年的理財市場，充滿了各種變數。從管理規模看，今年是理財市場發展的名副其實的“大年”。下半年以來，銀行業理財規模繼續擴大。在銀行存款利率下行和債牛行情影響下，資金瘋狂涌入銀行理財中，今年9月，國內理財市場整體規模擴張至將近30萬億元人民幣。截至11月末，銀行理財規模合計30.2萬億元，僅在11月份銀行理財規模就環比增長4200億元。
與此同時，在當前“低利率、低利差、資產荒、高波動”的市場環境下，理財行業資產收益與負債成本之間的匹配難度越來越大，在“淨值化”下市場波動容易直接引發產品淨值波動，滿足投資者低波穩健投資需求的難度和挑戰較大。在此情形之下，多元資產配置優勢凸顯。
監管趨嚴：持續引發市場變局
2018年，隨著資管新規的正式發布，開啟了全面“淨值化轉型”的嶄新階段，理財子公司在中國金融市場中首度現身。過去六年來，作為“淨值化”下新興的資管機構，理財行業不斷在資管生態和客戶需求中尋求新定位，起步和轉型階段也不可避免經歷了一些困難和挑戰，尤其是直面了市場波動、淨值波動甚至階段性“客戶贖回潮”。今年以來，在經過11月規模超預期的高增長之后，銀行理財子公司目前壓力倍增，除了監管壓力之外，無風險收益率之下以及債市收益率走低的問題擺在眼前。
2024年以來，在多項監管調整的共同驅動下，銀行理財市場迎來了快速擴容，但同時也面臨著轉型壓力。尤其是未設立理財子公司的中小銀行，被監管要求在2026年底前壓降存量理財業務規模。
事實上，今年以來，監管層針對銀行理財已經不止一次出手規范。如一季度限制理財繞道保險新增高息的一般性存款，二季度終止存量手工補息合約，並叫停銀行理財與信托公司的平滑估值合作。
近日，金融監管部門再度下發通知，要求銀行理財子公司不得違規通過收盤價、平滑、自建估值模型等方式調整產品淨值波動。該通知要求銀行理財子公司將產生正偏離的收益有序返還原客戶，並要求30天內反饋整改報告。業內人士表示，監管部門傾向於理財公司使用中証、中債等第三方估值。未來理財產品與公募基金的監管差異將逐步減少，銀行理財將直面淨值波動。業內人士預計，待具體整改方案落地后，理財產品的淨值波動將加大，特別是對現金管理類理財產品、日開型固收類理財產品影響較大。同時，以往理財公司通過特定時點釋放收益以“攬新上量”的策略將難以實施。
趨嚴的監管之下，代銷正在成為一些中小銀行業務增長的新途徑。與此同時，在當前市場環境下，短期理財產品也正成為提升規模的主要抓手。華西証券相關分析人士認為，在股市波動加大的背景下，風險偏好較高的投資者會更重視資金申贖的靈活性，傾向於投資短期限理財產品，以便擇機進入權益市場。風險偏好較低的投資者同樣偏好選擇資金鎖定期限偏短且收益穩健的產品，因此短期限理財產品受到投資者青睞。
權益投資：成銀行理財新賽道
歷經數年的發展，銀行理財產品在資產配置上，一度呈現出明顯的固收類主導、權益類資產佔比較低的單一化趨勢。如今，隨著市場環境的不斷變化，改變資產端的單一化趨勢已成為銀行理財行業人士的共識。
今年以來，政策層面多次鼓勵銀行理財資金積極參與資本市場，提升權益投資規模。增加中長期資金對資本市場的參與度，不僅有助於拓寬直接融資渠道，也能為實體經濟提供更多支持。隨著一系列穩增長信號釋放，資金加速進場，多家銀行理財子公司亦開始乘勢而上，推廣旗下含權理財產品。
事實上，從今年的整體情況來看，市場上的含權理財產品發行數量已大幅增加。
相關數據顯示，截至12月19日，年內市場上共發行權益類理財產品206隻，而去年同期共發行113隻，同比增長82.3%。其中，不少產品的收益“成績單”都相當亮眼。如12月18日，招銀理財通過其官微發布消息稱，已有多隻直接投資股票的權益型公募理財產品年均漲幅20.50%。北銀理財同樣在近日稱，公司在本輪權益市場上揚中抓住機會，旗下多隻到期含權理財產品表現優異，近期年化收益率均在4%以上。
山西晚報記者發現，從目前市場上多家銀行理財子公司推出的產品來看，這些產品大多通過多資產、多策略搭配，以含權“固收+”、多元混合類產品為主，或部分直接投資於股票。
而避免固收類等單一資產對於投資造成的巨大擾動，未來需要更加側重從大類資產配置思路去完善資管能力。在中國銀行研究院相關研究人士看來，加大權益投資，銀行理財子公司可以為投資者提供更加多元的投資領域，並提升產品的收益水平和吸引力，特別是在目前低利率環境之下，固定收益產品給客戶帶來的回報空間相對有限，而股票市場面臨較大發展空間。同時，也有助於推動銀行理財子公司業務轉型，提升全面資產管理能力，並更好地適應淨值化轉型要求。
費率大戰：理財公司加速內卷
今年以來，理財市場競爭更為激烈。與往年多為股份行、國有大行背景的理財公司“內卷”降低費率相比，今年理財降費潮已蔓延至多家中小銀行理財公司。
銀行理財公司為吸引投資者，自11月起便掀起新一輪降費大戰。
11月以來，已有多家銀行理財公司宣布部分理財產品施行優惠費率，部分產品甚至降至“0費率”。如，招銀理財於11月22日宣布，其旗下“招贏日日金21號現金管理類理財計劃”將施行階段性費率優惠，自11月26日起，固定投資管理費從年化0.2%降至0.01%。同日，興銀理財宣布按照不同產品份額類型，下調添利天天利31號淨值型理財產品的銷售服務費，費率從0.3%下調至0.05%至0.2%不等。寧銀理財當天更是一口氣宣布5款理財產品加入費率優惠陣營，多款產品的費率降至“0”水平。交銀理財、浦銀理財、民生理財也在同一天宣布部分理財產品施行優惠費率，有銀行施行階段性“0費率”。從11月19日到20日的兩天時間，中銀理財發布了多達9條的理財產品階段性降費消息。
此次掀起的新一輪銀行理財降費潮，不僅包括國有大行、股份行理財公司，還蔓延至部分城商行、農商行理財公司。如蘇銀理財、渝農商理財也在本月發布了部分理財產品實施費用優惠的公告。
山西晚報記者發現，除了直接施行優惠費率，也有部分中小銀行理財公司試圖在發行端就開始卷費率，“不達業績不收管理費”。例如，北銀理財於11月28日成立的某款封閉式理財產品，3個月建倉期結束后，當每日計算的成立以來年化收益率低於業績比較基准下限時，產品管理人將不收取當日的固定管理費。
事實上，每一輪費率大戰開啟后，市場上均會出現一些“0費率”產品。業內人士分析，其實並不存在真正意義上的“0費率”產品。這類產品大多是在申購或贖回階段不收取費用，從而降低用戶的直接成本痛感。但產品仍會存在隱形的管理費，直接在產品淨值中扣除，只是這種方式相對隱蔽，投資者的感知度較弱。而且，投資者也不是在所有渠道都能享受到“0費率”。“0費率”一般僅在自營渠道出現，第三方渠道通常只是採取費率打折的方式，很難持續進行“0費率”優惠。
展望2025：市場規模仍將擴張
在經歷11月份的規模增長后，12月初，銀行理財市場開始呈現回落態勢。數據顯示，截至12月15日，理財存續規模為29.88萬億元，較上周末回落1504億元，年末資金回表壓力逐步顯現。
那麼，如今低利率環境下，理財子將何去何從？
在中國銀行研究院相關人士看來，展望2025年，理財產品市場規模有望穩步上升。一是低利率環境下，理財產品吸引力上升。中央政治局會議宣布，2025年貨幣政策將從“穩健”轉向“適度寬鬆”，這是時隔多年來的重大轉向，表明未來各類利率仍有大幅下降的可能性。相應地，存款利率也將同步下行，這使得理財產品收益率相對更高的競爭優勢上升，部分存款或將向理財市場分流。二是居民風險偏好回升。當前股市已迎來明顯反彈，未來在基本面和政策面雙輪驅動之下，股市結構性慢牛行情可期，這將推動居民風險偏好和投資預期不斷改善，更多資金或將流向權益類理財產品。例如，從政策面看，今年9月中央金融辦、中國証監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，有利於打通社保、保險、理財等資金進入資本市場的堵點，股票市場的投資吸引力上升，特別是一些低估息、高股息、強政策企業的投資價值上升。
據中信建投証券預測，2025年理財規模有望達到35萬億元。也有業內人士預計，下一階段，理財市場規模將穩步上升。其一，在適度寬鬆貨幣政策和更加積極財政政策的作用下，股債雙牛的市場行情有望出現，有利於理財產品規模擴張。其二，非持牌的中小銀行理財規模將壓降直至逐步退出，理財公司投研能力、產品創新能力、策略響應能力得到持續提升，機制創新將進一步釋放其創新活力。
業內人士提醒，在國內市場無風險利率越來越低的情況下，投資者可能會面臨三種選擇：一是堅持低風險的底線，慢慢接受和適應低利率時代的到來，接受低風險理財產品低收益的新常態﹔二是根據自身情況，在理財規劃中撥出一定比例的長期風險預算，根據自身風險承受能力的不同，配置一定比例的中、高風險產品，參與權益市場，力爭獲取對應的風險收益﹔三是將目光投向海外市場，配置了相應的產品。投資者需根據自身的資產情況和風險接受能力進行相應的資產配置。
山西晚報記者 張珍
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