一季度A股收官在即　二季度修復行情有望延續

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評論

　　今年以來，A股市場經歷了先抑后揚的行情。如今，隨著一季度漸進尾聲，A股市場后期將如何演繹？展望二季度，業內人士認為，國內經濟穩步復蘇，海外寬鬆周期的開啟有望帶來A股估值提振效應，與此同時，A股整體估值相對較低，盈利估值修復過程尚未走完，后續A股修復行情有望延續，相對看好“紅利成長”、新質生產力等相關領域。
　　A A股積極信號持續積累
　　2024年1月，A股市場持續震蕩下行。直至春節前夕，滬指從2900點上方跌至2700點附近。2月5日，滬指盤中一度跌至2635.09點，創下近5年來新低，盤中跌停個股一度超過1200隻。其后，A股市場風險偏好持續修復，市場情緒出現了一定的趨勢性回暖。截至2月23日收盤，時隔52個交易日，滬指重回3000點整數關口。近期，A股市場出現調整，滬指在3050點附近已震蕩多日。
　　本周進入3月最后一個交易周，3月25日早盤，三大指數集體低開，后隨匯市異動，離岸人民幣兌美元狂拉，滬指率先翻紅，尾盤再度下挫，截至收盤，滬指報3026.31點，跌0.71%﹔深成指報9422.61點，跌1.49%﹔創指報1833.44點，跌1.91%。尾盤急跌之際北向資金加速流入，全天淨買入55.71億元，兩市成交額連續第6日突破萬億元。當日盤面上，市場明顯轉向防守，高股息資產表現活躍，石油石化、銀行、有色金屬漲勢領先，銀行ETF逆市收漲0.61%﹔煤炭盤中沖高，中國海油、陝西煤業、中國神華、紫金礦業等龍頭股集體上漲。此前行情火熱的人工智能賽道則顯著降溫，傳媒、半導體、消費電子等板塊跌幅居前。
　　在巨豐投顧相關分析人士看來，近期市場呈現持續震蕩走弱，市場重心出現下移，兩市股指盤中震蕩回調引發行業板塊再度分化，盤中熱點板塊輪動頻率較快凸顯市場謹慎情緒，從盤中板塊來看，周期性行業出現活躍，前期熱炒的消費、科技、農業、軍工板塊出現分化，市場分化行情凸顯。
　　華西証券分析人士認為，本輪春季行情延續至今，萬得全A、深証成指已修復至今年初水平，上証指數修復至去年11月以來高點，其主要驅動力來自增量資金的持續流入A股，及監管層呵護下的風險偏好改善。從行情節奏上看，3月以來行業輪動明顯加快，截至目前，有61%的申萬一級行業市盈率已修復至今年年初水平。相比之下，2022年5月和2022年11月的反彈行情中，有94%的行業市盈率修復至調整前期。近期市場超跌反彈的特征有所弱化，但監管層仍在積極呵護股市微觀流動性持續改善，A股后市仍將具備韌性。
　　另外，從資金面看，A股資金的交易活躍度明顯提升。海通証券統計顯示，2024年2月至今（截至3月21日）A股日均成交額從1月的約7400億元升至9960億元。具體而言，外資是本輪行情的重要增量，2月以來至3月22日，A股市場北向資金累計淨流入額達到773億元。
　　B 短期市場上漲節奏或放緩
　　對於后期走勢，海通証券人士認為，2月5日A股市場觸及階段性低點以來，市場風險偏好已修復較為顯著，市場對於積極信號的關注度也已明顯提升，預計今年穩增長政策仍將進一步發力。隨著后續進入業績披露窗口，市場焦點或重回基本面驗証，后續應密切跟蹤基本面邊際變化情況。對於后市行情的持續性，可以借鑒歷史底部第一波反彈：回顧過去四次大盤筑底的第一波反彈行情，行情往往持續2-3個月左右、指數漲幅25%-30%左右。本輪行情目前持續約1.5個月，上証綜指自低點最大漲幅為17%，對比歷史來看，本輪行情或尚未結束。但該人士也認為，對照歷史本輪行情上漲速率明顯較快，市場也積累了一定的獲利盤壓力，接下來也應注意，短期市場上漲節奏或有放緩。
　　中金証券策略分析人士同樣認為，雖仍不排除短期波動，但A股修復行情仍有望延續。一方面，前期交易經濟復蘇的策略邊際活躍，反映投資者對經濟基本面的預期有所改善，市場普遍關注后續股價上行的動力能否由預期改善帶來的估值推動，轉向基本面好轉帶來的盈利推動。此前國家統計局公布今年前兩個月國民經濟運行情況顯示，消費、工業生產和固定資產投資數據好於此前偏悲觀的一致預期，但盡管房地產政策持續優化，居民購房意願和能力改善程度有限，新房銷售及房價表現仍低迷，房地產景氣修復仍需政策支持，后續穩增長政策仍有望落地發力﹔經歷前期反彈后A股市場估值仍處於歷史偏底部位置，修復仍有空間。
　　在華安証券策略分析人士看來，相比於預期，內生增長不差，政策不弱，有盈利支撐的行情漸行漸近，二季度是基本面支撐的轉折點，市場有望“在質疑中走向光明”。財政在穩增長領域約10萬億空間，且支出節奏有望靠前發力。貨幣政策降准、降息、產業類的結構性再貸款支持二季度都有望落地，地產融資也在全力監測與保障﹔產業熱點層出不窮，但多在於給制度與環境，大規模資金支持有限。資本市場嚴監管走在正確的方向上，對市場長期利好多於短期利空。
　　前述巨豐投顧人士提醒投資者，短期來看，市場回踩前期低點概率較大，因此，在操作策略上，建議短線投資者進行輕倉觀望，而中線投資者可考慮逢低繼續布局。
　　上述華安証券人士分析，展望二季度，由於人工智能技術快速進步迭代、偶發應用落地、數字經濟政策支持等，仍會給TMT板塊帶來新的催化，重點跟蹤和關注重大催化劑落地，這意味著新的一輪主題階段性行情機會啟動。
　　C　“年報行情”將催熱高股息資產
　　如今，隨著A股“財報季”的來臨，在監管的強力引導下，上市公司頻推大額分紅計劃。相關數據顯示，截至3月24日，在已披露2023年報的336家上市公司中，已有270家公司計劃實施現金分紅，佔比超8成，擬分紅金額超1500億元。
　　與此同時，眾多龍頭公司現金分紅超出市場預期。如中國神華2023年擬10股派22.6元，共計449.03億元(含稅)，淨利潤分紅比例達75.2%﹔中國石化現金分紅436億元，加上回購合並派息率達76%。
　　在此背景下，部分研究機構提示，宏觀數據和財報披露期上市公司發布的指引或使市場重新將焦點轉向企業盈利復蘇。在業內人士看來，上市公司大手筆分紅提高了現金回報的確定性，高股息資產再度受到市場廣泛關注，行情熱度有望快速回溫。
　　光大証券策略分析人士認為，當前的市場環境下，高股息策略仍然有不錯的配置價值。從基本面的角度來看，高股息策略通常在經濟弱復蘇疊加利率下行時有效。在上述人士看來，從交易的角度，當前高股息資產的估值仍然處於歷史較低水平，中証紅利指數的交易擁擠度處於相對較低水平。當前的市場環境下，高股息策略仍然可以作為穩定收益的底倉。年報季將至，2023年度分紅比例提升的公司可能將更受到市場的關注。當前市場分紅水平仍有較大的提升空間，2022年有35.8%的上市A股未進行分紅，進行現金分紅的公司中分紅比例也主要集中在30%-50%。年報季將至，分紅方案與分紅比例成為了上市公司較受關注的指標，2023分紅比例提升的公司可能將更受到市場的關注。
　　上述中金策略人士同樣認為，資本市場改革持續推進，証監會發布“兩強兩嚴”政策，確定嚴監管方向，核心目的在於保護投資者利益，提振投資者信心，后續相關配套規則將陸續落地，近期以注銷為目的的公司回購數量有所增加，財報進入密集披露期，上市公司業績及實施分紅力度等受到關注。
　　在中信証券相關人士看來，經濟數據、政策應對以及海外流動性三大右側信號將在二季度陸續得到檢驗，紅利加新質生產力主題構成的杠鈴結構仍將貫穿整輪春季行情。在配置上，建議投資者繼續堅持杠鈴策略：紅利資產做底倉，未來需更聚焦盈利和現金流穩定﹔新質生產力主題做進攻，在活躍資金倉位系統性抬升前仍可積極參與。
　　中信建投証券分析人士則認為，4月A股市場將從業績真空期轉入圍繞一季報，短期焦點回歸基本面定價，風格不宜過於激進，重點把握一季報強勢品種，中期配置層面繼續把握三條線索：高股息、海外與新質生產力。建議投資者關注有色、家電、機械、汽車智能化、電力、石油、光模塊、半導體設備等行業。