政策護航下的“價值回歸”
政策護航下的“價值回歸”
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節后歸來的A股延續震蕩上行節奏，上証指數在首日便高開高走，直接站上3300點，以放量長陽收復1個月前留下的缺口，成交額突破萬億元﹔次日，多頭乘勝追擊，繼續上行。觸發情緒拐點的，是中美經貿牽頭人將在瑞士會晤的重磅消息，市場瞬時解讀為關稅談判將重返“談判桌”的重大利好。關稅擔憂降溫、外部沖擊預期回落，北向資金隨即恢復淨流入，前期觀望的量化策略被迫回補空頭敞口。節奏切換之快，讓節前積聚的空頭情緒如同被太陽蒸騰的薄霧，隻留下指數一路上攻的清晰足跡。
“五一”假期，全球投資者目光聚焦美國中部小鎮奧馬哈。94歲的沃倫·巴菲特在伯克希爾股東大會上依舊思維敏捷，妙語連珠，大會尾聲他突然宣布：年底將卸任CEO，由副董事長格雷格·阿貝爾接棒。5萬名股東起立鼓掌，既致敬傳奇，也嘆息一個時代的落幕。自1965年執掌伯克希爾以來，巴菲特用“簡單可重復”的價值投資理念，在60年裡創造了5.5萬倍的復利神話。他再次提醒投資者：遠離高杠杆與高周轉，堅持以合理價格買入優秀企業，並與“比自己優秀的人”同行。對於估值與全球同類市場相比仍處窪地的A股與港股而言，這無異於一針強心劑——在“守得雲開見月明”的慢牛周期裡，時間就是財富。
利好並非孤立。假期裡人民幣與港幣雙雙走強，香港金管局5年來首次購入美元以維持聯系匯率，側面反映境外資金對中國資產再度升溫。巴菲特在這次股東大會上表示，房地產投資比股票投資吸引力更小，他通常不會涉足房地產交易，因為與股票交易相比，房地產中間的變數實在太多了。他說，如果有人想賣2萬股伯克希爾的股票，隻要價格合適，5秒鐘就能成交，但房地產交易可能需要很長時間。在國內也是如此，國內房地產黃金時代漸行漸遠，一二線城市成交量縮減，投資客撤離，從投資樓市流出的資金很可能會成為股市的“援軍”﹔高達160萬億元的居民存款也有望在市場走強之后逐步向資本市場“搬家”，從而為股市帶來更多的增量資金。房地產投資周期終結與股權時代開啟的交接棒，或許已在這一輪匯率與流動性的共振中悄然完成。
流動性方面，除了降准、降息、降個人住房公積金貸款利率外，中國人民銀行在5月7日還一口氣端出“真金白銀”三件套：其一，將証券、基金、保險公司互換便利工具與股票回購增持再貸款工具合並，總額度達8000億元，以提升政策工具的靈活性和響應效率，精准服務市場主體融資需求﹔其二，互換便利機構由首批20家券商基金擴容至40家，為券商和基金增加流動性“安全閥”﹔其三，回購增持再貸款期限由1年延長至3年，並將上市公司回購自有資金佔比要求從30%降至10%，直擊上市公司“手中無糧”的痛點。工具箱的升級，意味著貨幣政策在階段性寬鬆與結構性精准之間找到了新的平衡點，也釋放出“穩市場、穩預期”的清晰信號——資金成本曲線的下行，讓價值重估有了現實基礎。
資金“護城河”之外，制度“壓艙石”同樣硬核。中央匯金獲批在必要時增持指數基金，人民銀行將提供充足再貸款支持，打造類“平准基金”的長效護欄﹔証監會同步發布《推動公募基金高質量發展行動方案》，通過“利益捆綁、行為穩定、服務升級、權益導向”四輪驅動，促進資本市場健康穩定發展，形成“回報增—資金進—市場穩”的良性循環。金融監管總局則從保險資金權益比例再鬆綁到城市房地產融資協調機制擴圍增效，再到推出民營企業融資“一攬子政策”，形成股市、樓市、外貿三角支撐。在多部門“組合拳”加碼的當口，外部關稅陰霾與內部流動性瓶頸被同步拆除，A股“慢牛長牛”具備了估值、資金、政策齊備的“三陽開泰”格局。
著眼未來，貿易談判若能持續向好，則全球供應鏈修復、出口邊際改善與外資持續回流將抬升國內盈利預期﹔內部政策托底將繼續疏通融資渠道，提升企業淨資產收益率。估值足夠低、分紅率足夠高、現金流足夠穩的紅利藍籌將成為慢牛底色﹔科技、算力與“新質生產力”賽道則是加速器。當巴菲特“與優秀者為伍、讓時間說話”的箴言與政策紅利同頻共振，A股與港股有望延續“科技牛”“價值牛”雙線並進的格局。投資者不妨在“估值窪地”裡堅守長期主義：精選治理完善、壁壘深厚的龍頭企業，或通過主動權益類基金做時間的朋友﹔在慢牛的脈動裡，真正的財富不靠追風口，而靠“用耐心賺復利”。
本報記者張榮
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