薩姆預警與資產配置變局
薩姆預警與資產配置變局
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最近一段時間，全球資本市場出現了大幅波動。上周五晚，美國失業率連續4個月上升疊加經濟數據打擊，引發了市場對美國經濟衰退的擔憂，美股大幅下跌，其中英特爾遭遇40多年來最慘跌幅，一天內跌幅超26%，市值跌破1000億美元。本周一，一場令人驚心動魄的特大風暴席卷全球主要市場，海外各大市場繼續陷入恐慌，美國三大股指全面暴跌，遭遇了2022年以來最大單日跌幅。然而，最慘烈的還不是美股，而是亞太股市，日韓股市觸發熔斷機制。東京日經股指兩度熔斷，最后收跌12.40%，為有史以來最慘烈跌幅，且3個交易日跌去近20%，將過去一年的上漲悉數抹平。本周二，日經指數雖強勢反彈，但市場波動性恐慌指數依舊居高不下，並沒有安撫市場。在這樣的大環境下，A股市場本周震蕩幅度很小，表現較為平穩，這也再次印証了A股市場目前處於底部位置。
根據前美聯儲經濟學家克勞迪婭·薩姆提出的薩姆規則，當美國失業率的3個月移動平均值比過去12個月的最低點上升超過0.5個百分點時，美國經濟就會陷入衰退。美國勞工部上周五公布的就業形勢報告顯示，7月非農部門新增就業人數是11.4萬人，遠低於市場預期，而失業率也意外上升到4.3%，達到了2021年11月以來的最高值，觸發了薩姆規則。薩姆規則的提出者薩姆評論說，上升的失業率在過去通常意味著衰退的早期，現在可能還沒有到那一步，但是離這種情況已經非常接近了。薩姆預測美聯儲的政策制定者可能會重新調整他們的策略方針，以應對日益增加的衰退風險。根據歷史經驗，薩姆規則從1950年以來一共9次在美國經濟衰退中全部得到了驗証，准確率高達100%。由於這一次美國經過了3年疫情沖擊，經濟和就業率都出現了一定的波動，所以這一次薩姆規則不一定那麼靈敏，可能受到一些外部因素的干擾。但是美國失業率上升對於美聯儲貨幣政策必然會產生影響。
每逢全球市場大動蕩，人們都會從各個角度進行解讀，試圖安撫彷徨不安的內心。市場總是用情理之中、又意料之外的方式不斷告誡我們，什麼是風險，什麼是周期。薩姆規則的警告將主導市場拋售風險資產尋求保值避險交易，導致市場參與者更加謹慎，等待更明確的經濟信號。這種預期的分歧可能導致市場波動性增加，投資者需要密切關注未來的經濟數據和政策動向，以做出更加審慎的投資決策。美聯儲9月份如果能夠開啟一輪降息周期，美元指數可能就會持續回落，非美貨幣則會出現升值。近期人民幣出現了大幅反彈，匯率從7.3左右降到了7.1左右，而且已經出現單日上漲1000點的情況。如果預期人民幣會持續升值，外資就可能會加速流入到中國資產，而當前包括股票、債券、中概股等在內的各類中國資產，基本上都是被嚴重低估的。所以，在薩姆規則影響發酵之下，全球資本市場可能會迎來配置變局，很多資金會從估值高的市場獲利了結，來尋找新的估值窪地。而現在A股和港股無疑是兩大估值窪地，這可能會吸引資本的流入，帶來一定的投資機會。
最近公布的伯克希爾哈撒韋二季報顯示，巴菲特在二季度大量拋售美股，減持了800多億美元的第一大重倉股蘋果，在7月份減持了38億美元的第二大重倉股美國銀行。巴菲特多次強調，他減持這些股票並不意味著看空這些公司，而是因為估值過高，也就是之前漲幅過大產生了一定的估值泡沫，所以他在市場漲的時候是邊漲邊賣的。現在伯克希爾哈撒韋股票倉位已經降到50%左右，但作為長期的多頭，巴菲特不會清空股票。從實際披露的數據來看，其二季度末現金儲備已經達到2700多億美元，約合2萬億人民幣。手握2萬億人民幣的現金，就是等著下一輪市場崩盤的時候可以買便宜貨。正是因為巴菲特能克服人性的貪婪和恐懼，在各路資金都在追捧美股的時候，他已在悄悄地撤退﹔而等到發生股災的時候，很多人奪路而逃，巴菲特再開始入場，在低位買入股票。這就是他能夠成為股神且長盛不衰的原因。所以，從巴菲特身上我們要學到，做價值投資並不是機械的長期持有，而是要在市場出現大幅波動的時候，適當地做倉位管理。特別是當股票價格出現較大泡沫的時候，要敢於減倉﹔當市場出現非理性下跌甚至絕望的時候要敢於建倉，這樣的話才能夠不斷地降低持倉成本，從長期投資中獲益。
本報記者張榮
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