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　　降准生金，关税减霾，在流动性暖风与外部利好交织的背景下，本周A股成交额连续5日守住万亿关口。周初的猛烈上冲源于瑞士日内瓦传出的重磅快讯——中美经贸牵头人会晤取得“实质性进展”，两国同意未来90天分阶段互降部分关税。多头以跳空阳线放量上涨，成交额逾1.3万亿元，深证成指与创业板指同步放大涨幅，市场情绪由之前的谨慎一跃转向进攻。周三，金融“三驾马车”（保险、券商、银行）顺势接棒，以“权重+红利”的组合将沪指推上阔别七周的3400点，日成交额突破1.4万亿元，创近两月新高。周四，外部风声突变引发高位筹码急速松动，市场因美联储主席鲍威尔警告而在顷刻间上演反转：“未来通胀波动或更剧烈，必要时保持高利率更久。”全球风险资产同步下挫，A股三大指数齐跌，沪指回踩3380点留下带量长阴。周五，降准正式落地后，隔夜回购利率平稳，无惧外围波澜，在技术与政策双重支撑下收出带下影的十字星，沪指报收3367.46点。指数高低起伏间，一条新的资金与情绪分水岭正在筑成：在宏观变量牵引下，越来越多的资金开始把“高波动博弈”切换为“低波动坐庄”。
　　与海外不确定性相抗衡的，是政策端连续两周的强势加码。中国人民银行自5月15日起下调存款准备金率0.5个百分点，同时将汽车金融与金融租赁公司存款准备金率从目前的5%一举降至零，单次释放约1万亿元长期流动性；中国人民银行行长潘功胜更在发布会上暗示后续仍有降准、降息空间。监管层同步修订《上市公司募集资金监管规则》，严控超募资金挪用、闲置理财行为，并将分红、回购考核前置到再融资环节；沪深交易所更新各板《规范运作指引》，配合证监会筹划的“科创板、创业板深化改革一揽子方案”，意在用制度红利引入更多长期资金，把“资金端活水”与“上市公司治理”拧成一股绳，使估值重估的逻辑建立在更稳定的现金流与分红率之上。货币活水与制度篱笆相互配合，政策托底正在由短期情绪安抚演进为中期估值底线。
　　板块层面，本周风口在权重与成长之间数次摆动：高分红蓝筹通过“低波动+安全垫”稳坐周线上风口，而“新质生产力”中的高端材料与设备更新链条则贡献了最硬朗的弹性。PEEK高性能聚合物概念在基本面与政策补贴双重催化下连掀涨停，龙头股单周最大涨幅逾30%；汽车零部件在“以旧换新”与“出口共振”中再度爆发，航运、化工轮动向上，折射出外部补库与人民币企稳带来的景气脉冲。与此同时，高估值的半导体、算力、光伏在周四集中下挫，微盘股指数周线由红翻绿。北向资金本周三单日重新录得净流入，偏好明显向大金融、大消费与高股息集中；量化资金则逆势削减高波动头寸。资金结构的此消彼长昭示着：A股风格正从“追高弹性”渐次过渡到“低波动慢赚钱”，价值回归的底色越发厚重。
　　近期，从巴菲特“持币不买”的策略，到索罗斯的“抛小盘买大盘”，再到桥水的黄金配置，均显示出顶级投资者都做了同一个操作——增强组合的防御性。巴菲特今年资产继续增长，再度印证其价值投资的威力：他总能压制贪婪与恐惧，在他人狂欢时减仓，在恐慌时扫货。去年全球资金涌入美股，他反手大幅降低持仓，并在股东大会提醒：明天出现便宜资产的概率极低，但五年内必有大机会。只要美股未深跌、估值未触底，他绝不轻举妄动。投资者可把巴菲特大举加仓视作见底信号。目前关税战趋缓带来的反弹并未改变美股整体偏贵的现状，调整空间仍在，显然巴菲特在耐心等待真正的“恐惧时刻”。
　　反观A股，降准带来的银行负债成本下行与关税缓解带来的出口修复正在汇流，4月社融同比多增3.6万亿元的“真实流量”，提示实体融资需求已现拐点，宏观合力有望持续外溢到企业盈利与资本开支端。估值仍处全球洼地、流动性边际宽松、制度建设加速完善——三条支柱为A股奠定了慢牛的框架。短线需警惕海外利率与汇率振幅的扰动，但中长线逻辑愈发清晰：现金流稳健、股息丰厚且受益于产业升级的龙头公司将继续担当资金“压舱石”，而具备技术壁垒与全球竞争力的新质生产力赛道则会在政策护航中率先获得估值溢价。目前港股、上证、创业板、科创板都处在结构性牛市的起点，正是多重力量交汇的关键节点。这种阶段若有下跌，大概率就是黄金坑，就看大家是否有勇气和智慧把握机会。在充分调整洗筹之后，市场必定会开启结构性慢牛行情，迎来机构和基民的共赢时代。

本报记者张荣