8月3日，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）在其官网表示，为配合货银对付改革落地实施，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平，中国结算拟自2023年10月起，进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。那么，本次证券行业“定向降准”将释放哪些利好？
　　A 按收付时间实施差异化安排
　　据悉，差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，是中国结算在证监会的领导下，为提升结算参与人在货银对付（DVP）改革中的获得感，制定的一项改革配套措施。具体为，中国结算根据各结算参与人的资金具体收付时点，对股票类业务最低结算备付金缴纳比例进行差异化设定，对于付款时间较早及取款时间较晚的结算参与人收取更低的最低结算备付金。同时，为给予市场充分的制度适应时间，保障差异化备付金安排平稳落地，中国结算明确结算参与人可就托管业务自主选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。
　　根据2022年5月修订实施的《结算备付金管理办法》，结算备付金是指结算参与人根据本办法的规定，存放在其资金交收账户中用于证券交易及非交易结算的资金。结算备付金由最低结算备付金限额和超过最低结算备付金限额部分的资金组成。
　　中国结算每月根据最低结算备付金比例计算规则为各结算参与人确定最低结算备付金比例，并按照各结算参与人上月证券日均买入金额和对应的最低结算备付金比例，确定其最低结算备付金限额。
　　而此次中国结算关于差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例正式实施的新闻稿在明确了正式实施时间等安排的基础上，进一步下调了差异化股票类业务最低结算备付金的具体比例参数。
　　此次调整具体为，根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，其中，结算参与人可就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。在2022年5月发布的《结算备付金管理办法》基础上，中国结算拟对股票类业务最低结算备付金缴纳比例进行进一步下调。其中，付款时间在9点前、11点前和11点后对应的付款比例分别由14%、16%、18%调降至13%、15%和16%，取款时间在9点前和9点后对应的取款比例分别由18%、14%调降至16%和13%，付款比例和取款比例的计算权重不变；托管业务选择固定最低结算备付金比例计收方式的，其股票类业务最低结算备付金缴纳比例设定为15%。
B 将释放300亿左右结算备付金
　　股票类业务最低结算备付金缴纳比例调降，被视为证券业“定向降准”。
　　在业内人士看来，下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，从而提升股东回报。长远来看，结算备付金比例有望随着券商经营能力的提升而持续调整，在长期将打开证券行业发展空间。
　　据山西晚报记者了解，2022年12月26日DVP改革实施以来，为适应DVP改革相关要求，证券公司在经纪、融资融券、自营等业务中基本均已逐步调整交收习惯，实现了尽早付款。后续待差异化调降结算备付金安排正式实施后，相关业务的股票类业务最低结算备付金缴纳比例基本均可调降至13%。
　　而在2019年以来，中国结算曾两次调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，分别于2019年12月将股票类业务最低备付金缴纳比例由20%调降至18%，以及2022年4月将股票类业务最低备付金缴纳比例由18%调降至16%，得到了市场机构的一致肯定。
　　在今年4月7日，中国结算曾公告正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。而现在最终政策出台，原定15%的目标调至平均13%，可见政策力度的进一步升级。
　　在业内人士看来，此次中国结算经过前期充分测算和准备，史上最大力度调降最低结算备付金缴纳比例，在确保结算系统安全的基础上，将进一步强化结算风险管理的精细化水平，提升市场资金使用效率，助力提振市场信心。
　　太平洋证券相关人士分析，本次调降将有助于提高券商的资金管理能力，缓解流动性压力，一定程度上提升券商的杠杆率与盈利能力；并引导结算参与人日间“早付款、晚取款”，进一步降低全市场流动性风险，减少全市场资金占用，提高资金流动效率。
　　据国泰君安分析人士测算，以2022年A股市场日均9252亿元的交易额来计算，结算备付金缴纳比例由16%调降至13%，可以释放结算备付金9252亿元*3%=278亿元，减少资本占用、助力活跃资本市场；若按2022年43家上市券商自有备付金占结算备付金（含客户备付金和自有备付金）31%的比重测算，可为证券行业整体释放86亿元自有资金。另有专业人士测算，此次股票类业务最低备付金缴纳比例由16%调降至平均接近13%，预计可向市场释放超300亿元的资金规模。
　　C 资本市场政策利好频出
　　近日，针对资本市场的政策利好频频出现。
　　7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。在关于资本市场的部分中，会议罕见提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。
　　一天后，在证监会召开的2023年系统年中工作座谈会上提出，要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。
　　其后，在7月28日，证监会召集头部券商开会，就中央政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”广泛征求了意见。7月31日召开的国务院常务会议，再次强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。
　　在多重利好政策驱动之下，向来有着“牛市旗手”之称的券商板块迎来一波大热行情。
　　尤其是在证券业“降准”消息释放后，8月4日，证券ETF（交易型开放式指数基金）盘中涨幅超过5%，创下今年新高。当日，金融ETF盘中最高涨幅也达到2.39%，尾盘收涨0.37%。截至8月4日收盘，同花顺证券指数报1440.27点，当日涨幅1.63%，该指数今年年内累计已上涨28.35%。其中，在7月24日至8月4日的十个交易日内，累计涨幅达到20.63%。当日A股市场上，证券板块的成交额达到1564.68亿元，成交量163.38亿股，均达到近期新高。
　　不过，值得注意的是，股票类业务最低结算备付金缴纳比例的调降，对一般投资者几乎没有影响，从A股市场的历史表现来看，最低结算备付金缴纳比例调降对投资影响也不明显，其主要是有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率，进一步释放流动性。目前来看，经纪业务实力强劲的券商或是最大受益者。近期，不少券商正陆续披露中报的快报、预报等，尽管受市场波动、股基成交额处于低位等多重因素影响，券商2023年经纪业务收入有所回暖。山西晚报记者整理发现，目前，已有20多家券商发布业绩快报或业绩预告。从当前披露的成绩单来看，券商年内业绩普遍向好。
　　在中信证券研究人士看来，下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，从而提升股东回报。长远来看，结算备付金比例有望随着券商经营能力的提升而持续调整，长期将打开证券行业发展空间。

山西晚报记者 张珍